Падіння перед злетом
Низькі ставки по кредитах породили бум «нерухомості», що спричинило помітне зростання доходів фінансових структур, особливо банків, тісно пов’язаних з іпотечним кредитуванням. У результаті з 2002-го по 2005 р. ціна їхніх акцій невпинно зростала. Ситуація почала мінятися з 2006 р., коли тенденція росту вартості запозичення у доларах США і в євро створила несприятливі умови для власників іпотечних позик. У підсумку надмірність іпотечних кредитів спровокувала фінансову кризу, що торкнулися насамперед тих банківських установ, що активно кредитували, або купували іпотечні папери. Фондові ринки розвинутих країн світу почало «морозити». Чимало інвесторів почали позбуватися акцій банківського і фінансового секторів. З одного боку, цінні папери таких компаній, як Countrywide Financial Corporation, Ford Motor Credit Company, Merrill Lynch & Co., Inc. Citigroup Inc., стали найпопулярнішими на біржі. З іншого боку — найбільш нестабільними в динаміці цін. Те ж саме відбулося з акціями європейських банків. У результаті, останнім часом, коливання вартості саме цих паперів провокувало відчутні зміни динаміки індексів ведучих фондових бірж світу.
На українському ринку іпотечне кредитування почало набирати обертів тільки в 2005 р. Раніше такого сегмента кредитування в нашій країні практично не було. Утім, незважаючи на значні успіхи цього ринку в 2006-м і січні-вересні 2007 р., частка іпотечних кредитів у структурі грошової маси України все ще незначна. Можливо, саме тому негативні тенденції на світових фондових ринках не так сильно торкнулися українських банків, а їхні акції менше постраждали від іпотечної кризи. Акції таких фінансових установ, як «Райффайзен Банк Аваль», Укрсоцбанк, Укргазбанк, банк «Форум» продовжують активно брати участь у торгах на ПФТС.
Динаміка зміни цін акцій вітчизняних банків з кінця 2007-го по початок 2008 р. свідчить про те, що на їхню курсову вартість впливали не стільки негативні новини закордонних фондових ринків, скільки внутрішньоукраїнські фактори. Зокрема, нові емісії акцій, інформація про продаж того чи іншого банку закордонному інвесторові і т.д.
Суттєву роль відіграла й та обставина, що результати роботи українських банків за минулий рік переконливо свідчать про позитивну тенденцію розвитку всієї банківської системи країни. Думаю, що і надалі курсова вартість акцій українських банків буде підвищуватися, тому що збережеться позитивна тенденція зростання доходів банківського сектора.
Але при цьому ціни на акції банків будуть залежати від попиту на цінні папери вітчизняних підприємств у цілому. А він не такий активний як того вимагає ринок.
Аналіз стану українського і світових фондових ринків інших країн за 2007 р. дозволяє зробити висновок про посилення взаємозв'язку між ними. Коефіцієнт кореляції динаміки індексу акцій ПФТС і індексу S&P за даний період склав 0,68, що свідчить про пряму залежність цих показників. Незважаючи на невеликий рівень капіталізації у порівнянні з фондовими біржами розвинутих країн, ринок ПФТС представлений практично всіма секторами економіки, а акції українських емітентів користуються стійким попитом у нерезидентів і є повноцінними представниками ринку акцій країн, що розвиваються.
Але при цьому український фондовий ринок, на відміну від російського, має специфічну структуру і свою нішу в сегменті країн, що розвиваються. Дане твердження базується на коефіцієнті кореляції індексів ПФТС і РТС за 2007 р. Він продемонстрував дуже слабкий взаємозв'язок цих двох індексів — всього 0,4. Таким чином, відмінність структури фондових ринків України і Росії очевидна. Якщо на російському найбільшим попитом користуються акції нафтогазових компаній, то на українському немає чітко виражених лідерів — популярні акції багатьох компаній. У силу цього за останні три-чотири місяці динаміка росту курсової вартості акцій на українському ринку була не завжди синхронною з динамікою на російському.
Під впливом загальної негативної тенденції на світових фондових ринках український відчув корекцію зниження цін на початку осені 2007 р. і зафіксував істотне їхнє падіння на початку 2008-го. Ця ситуація багато в чому відбивала загальносвітову тенденцію, пов'язану з наслідками іпотечної кризи. У той же час динаміка котирувань акцій банків носить яскраво виражений збалансований характер. Зниження курсової вартості цінних паперів окремих банків завжди кореспондується з її ростом після стабілізації вітчизняного фондового ринку. Акції банків виявилися одним із найчуттєвіших фінансових інструментів для оцінки ситуації на фондовому ринку.
Подальші перспективи розвитку українського фондового ринку багато в чому будуть залежати від ситуації на світових фондових ринках. Наслідки іпотечної кризи ще не ліквідовані. У США кількість закладеного майна, що виставляється на продаж, продовжує зростати, і уже виникають ідеї про його централізований викуп державою. Результати роботи провідних американських і європейських банків свідчать про те, що їхні доходи через іпотечні збитки помітно знизилися. У підсумку загальносвітовий інтерес інвесторів до ринку цінних паперів помітно знизився. А «галопуючий» останнім часом ріст цін на нафту і золото підтверджує, що значну частину грошей було орієнтовано на товарний ринок та ринок банківських металів. Крім того, фактично цілком вичерпала свою регулюючу роль політика зниження ставки ФРС, тому що її подальше зменшення вже мало впливає на вартість грошей на ринку. Курси основних валют світу — долара США і євро — потерпають значних змін. Це теж негативно позначається на розвитку фондового ринку, тому що для інвесторів підсилюються валютні ризики.
З урахуванням впливу названих факторів на ринку українських цінних паперів у першому кварталі 2008 р. можуть з'явитися негативні тенденції. Не виключено, що акції банків продовжуватимуть дешевшати на тлі загального зниження цін на папери вітчизняних компаній. А акції інших можуть помітно втратити вартость. Але в цілому за рахунок великої диверсифікованості сегментів ринку, збільшення капіталізації емітентів загальна динаміка підвищення цін у поточному році, імовірніше всього, буде позитивною. Більшість українських цінних паперів мають дуже високий потенціал росту до своєї справедливої ціни. А з урахуванням падіння цін на початку року upside буде ще більшим.
Очікується, що частина грошей з фондових ринків розвинутих країн може перейти на ринки країн, що розвиваються, у результаті природного рівчака капіталів. Звичайно, негативні фактори світового фондового ринку можуть сповільнити ріст обсягів внутрішніх операцій по купівлі-продажу акцій, але стратегічний прогноз потенціалу вітчизняного ринку цінних паперів залишається колишнім — вони будуть користатися високим попитом в інвесторів із країн, що розвиваються, країн СНД і Східної Європи.
(В. М. Горбаль, Почесний президент ВАТ АБ "Укргазбанк", народний депутат України, член ради НБУ - Чистий прибуток №1, 10 - 16 березня, 2008.)
12.03.2008